作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内(nc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义èi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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