作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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